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En un nuevo ensayo publicado el 31 de marzo, el ex CEO de BitMEX, Arthur Hayes, presenta un argumento para un precio objetivo de Bitcoin de $250,000 para fin de año, basado en su creencia de que la Reserva Federal de EE. UU. ha capitulado efectivamente ante el dominio fiscal y ha reanudado la expansión cuantitativa (QE) de facto para los mercados del Tesoro de EE. UU.
El ensayo, aderezado con una vívida sátira y respaldado por un riguroso análisis macroeconómico, argumenta que el reciente cambio de política de la Fed señala un retorno estructural a la expansión de la liquidez fiduciaria, un entorno históricamente beneficioso para Bitcoin y otros activos duros. "Powell demostró la semana pasada que el dominio fiscal está vivo y coleando", escribió Hayes. "Por lo tanto, confío en que la QT, al menos con respecto a los bonos del tesoro, se detendrá en el corto a mediano plazo… Bitcoin se disparará una vez que esto se anuncie formalmente".
El QE Regresa, el Fiat Muere, Bitcoin Vuela
Hayes centra su argumento en la reunión del FOMC de la Reserva Federal de marzo, durante la cual el presidente Jerome Powell sugirió que la reducción del balance general, o Ajuste Cuantitativo (QT), se ralentizaría considerablemente. Powell declaró: "Queremos firmemente que los MBS [valores respaldados por hipotecas] salgan de nuestro balance general en algún momento. Consideraríamos detenidamente dejar que los MBS salgan, pero manteniendo constante el tamaño general del balance".
Esta configuración de política, denominada "QT Twist" por Hayes, implica que la Fed reinvertirá las ganancias de la salida de MBS en bonos del Tesoro de EE. UU., apoyando así los precios de los bonos mientras mantiene estable el balance nominal. Hayes caracteriza esto como "QE del tesoro", incluso si no se etiqueta como tal.
"Si el balance de la Fed se mantiene constante, entonces pueden comprar: un máximo de $35 mil millones por mes de bonos del tesoro o $420 mil millones anualizados", calculó Hayes. Además, la reducción del QT del Tesoro de $25 mil millones a $5 mil millones por mes representa un cambio positivo anualizado de $240 mil millones en la liquidez del dólar.
Para enmarcar las limitaciones políticas de la Fed, Hayes invocó un diálogo satírico en el que Powell es sometido a la humillación por el Secretario del Tesoro Scott Bessent, una dramatización ficticia que subraya la subordinación de la política monetaria a la necesidad fiscal. En esta alegoría teatral, Bessent le dice a Powell: "La próxima semana en el FOMC, vas a comenzar a reducir el QT para mis bonos del tesoro y anunciar que el QE para bonos del tesoro comenzará en un futuro cercano. ¿Entiendes?".
Hayes refuerza su punto al trazar paralelismos históricos con Arthur Burns, presidente de la Fed durante la década inflacionaria de 1970, quien admitió en su discurso de 1979 "La angustia de la banca central" que la presión política hacía que la Fed fuera impotente para detener la inflación.
Burns escribió: "La Reserva Federal se vio atrapada en las corrientes filosóficas y políticas que estaban transformando la vida y la cultura estadounidenses… La política monetaria llegó a regirse por el principio de subnutrir el proceso inflacionario al tiempo que se acomodaba una buena parte de las presiones del mercado".
Hayes ve la misma dinámica hoy, intensificada por la creciente carga de la deuda del gobierno y la necesidad de financiar los déficits a bajos rendimientos.
La Agenda Política de Trump
Hayes vincula el giro de la Fed a las realidades políticas de una segunda administración Trump, particularmente sus objetivos de política industrial. Trump se ha comprometido a reducir el déficit fiscal de EE. UU. del 7% al 3% del PIB para 2028, al tiempo que reubica la manufactura, mantiene el gasto militar y evita recortes a los derechos.
Sin embargo, Hayes argumenta que estos objetivos son matemáticamente incompatibles sin el apoyo del banco central, dada la escala de emisión de deuda requerida. "Las matemáticas no cuadran a menos que Bessent pueda encontrar un comprador de bonos del tesoro a un precio antieconómicamente alto o a un bajo rendimiento. Solo los bancos comerciales de EE. UU. y la Fed tienen la capacidad de comprar la deuda a un nivel que el gobierno pueda pagar".
Para desbloquear esa capacidad, Hayes anticipa que la Fed no solo detendrá el QT, sino que también eximirá a los bancos del índice de apalancamiento suplementario (SLR), una restricción regulatoria clave que limita las compras bancarias de bonos del Tesoro de EE. UU. Bessent mismo insinuó tal movimiento en el podcast All-In, afirmando: "Si eliminamos el [SLR]… podríamos reducir los rendimientos de las letras del Tesoro entre 30 y 70 puntos básicos. Cada punto básico es mil millones de dólares al año".
Hayes sostiene que Bitcoin está en una posición única para beneficiarse de este cambio en el régimen monetario. A diferencia de las acciones, que están enredadas en la arquitectura legal y política del estado, Bitcoin es un instrumento al portador nativo del ámbito digital, sin riesgo de contraparte.
"Bitcoin se negocia únicamente en función de la expectativa del mercado para el suministro futuro de fiat", escribió. "Si mi análisis… es correcto, entonces Bitcoin alcanzó un mínimo local de $76,500 el mes pasado, y ahora comenzamos el ascenso a $250,000 para fin de año".
Haciendo referencia a la reacción del oro al QE1 en 2008-2009, Hayes destaca cómo las inyecciones de liquidez pueden conducir a una reevaluación de precios explosiva, aunque retrasada, de los activos anti-fiat. En su opinión, Bitcoin ahora juega el mismo papel que el oro alguna vez, solo que más rápido y con una exposición global más directa.
Hayes también ofreció información sobre el enfoque de despliegue de capital de Maelstrom. "No usamos apalancamiento y compramos en pequeños clips en relación con el tamaño de nuestra cartera total", dijo. "Hemos estado comprando Bitcoin y shitcoins en todos los niveles entre $90,000 y $76,500".
Al cierre de esta edición, BTC cotizaba a $83,500.
