Las acciones de Strategy (NASDAQ: MSTR) han caído más de un 55% desde el máximo del 24 de noviembre en $543 hasta alrededor de $250. Con la firma de inteligencia de software ahora poseyendo aproximadamente 499,096 Bitcoin—con un valor de alrededor de $44 mil millones a los precios actuales—los participantes del mercado se preguntan si la compañía podría enfrentarse alguna vez a una liquidación forzada de su enorme tesorería de Bitcoin.
El martes, los analistas de The Kobeissi Letter (@KobeissiLetter) acudieron a X para proporcionar un hilo completo analizando este escenario. Esto es lo que dijeron: “La liquidación de MicroStrategy: A medida que MicroStrategy, MSTR, cae más del -55%, muchos preguntan sobre una ‘liquidación forzada.’ La compañía ahora posee $44 MIL MILLONES en Bitcoin, ¿podrían verse obligados a venderlo? ¿Es siquiera posible una liquidación?”
¿Es Posible Una Liquidación Forzada De Bitcoin?
Según The Kobeissi Letter, las tenencias de Bitcoin de MicroStrategy suman aproximadamente 499,096 BTC, con un valor actual de $43.7 mil millones. El costo base promedio de la firma ronda los $66,350 por Bitcoin. Esto naturalmente genera preocupaciones sobre qué pasaría si el precio de Bitcoin cayera significativamente por debajo del punto de entrada promedio de MicroStrategy.
“Comencemos afirmando que esta no es la primera vez que se menciona la liquidación. MSTR ha estado comprando Bitcoin durante años y ha habido MÚLTIPLES mercados bajistas desde entonces. Esto incluye el mercado bajista de 2022 cuando Bitcoin cayó de ~$70K a ~$15K. ¿Es diferente esta vez?,” escriben los analistas.
Críticamente, las operaciones de MicroStrategy dependen de la recaudación de capital—con frecuencia a través de notas convertibles—para comprar más Bitcoin. The Kobeissi Letter señala que MicroStrategy actualmente tiene aproximadamente $8.2 mil millones en deuda total por sus tenencias de Bitcoin de $43.4 mil millones, lo que representa una proporción de apalancamiento de aproximadamente el 19%. Gran parte de esta deuda se mantiene en notas convertibles con vencimiento alrededor de 2028.
“La única forma en que podría ocurrir una ‘liquidación forzada’ es si hay un ‘cambio fundamental’ en la compañía. Esto PODRÍA requerir que MSTR liquide sus tenencias de Bitcoin si se solicita un canje anticipado de las notas,” argumentan los expertos de The Kobeissi Letter.
Un “cambio fundamental” podría incluir la bancarrota corporativa o un voto de los accionistas para disolver la compañía—ambos escenarios que The Kobeissi Letter enfatiza que son remotos bajo la estructura actual. Michael Saylor, presidente ejecutivo de MicroStrategy y prominente defensor de Bitcoin, posee el 46.8% del poder de voto de la compañía, lo que significa que podría bloquear efectivamente decisiones que lleven a la liquidación.
A pesar de la fuerte caída del precio de las acciones, The Kobeissi Letter sugiere que una liquidación forzada total es “altamente improbable.” La estructura de las notas convertibles y la capacidad de MicroStrategy para recaudar capital le otorgan a la empresa una flexibilidad significativa. Aun así, si Bitcoin experimentara una caída prolongada y severa—muy por debajo de sus niveles actuales—MicroStrategy podría enfrentar desafíos para atender su deuda y recaudar nuevo capital:
“Sin embargo, ¿qué pasaría si estos bonos convertibles permanecieran por debajo del precio de conversión en su vencimiento, comenzando en 2027+? Para que esto ocurra, Bitcoin necesitaría caer más de un 50% desde los niveles actuales y permanecer allí.”
Michael Saylor ha desestimado repetidamente el escenario de liquidación. Según The Kobeissi Letter: “Michael Saylor fue preguntado recientemente sobre la liquidación. Su respuesta fue que incluso si Bitcoin cayera a $1, aún no serían liquidados. ‘Simplemente comprarían todo el Bitcoin.’ Aunque esto suena bien en teoría, los tenedores de las notas convertibles no pueden ser ignorados.”
El modelo de negocio de MicroStrategy—recaudar fondos para comprar Bitcoin, potencialmente impulsar el precio al alza y luego emitir nuevas acciones a una prima—depende de la confianza de los inversores. Si las acciones continúan cayendo, o si Bitcoin se desploma muy por debajo del precio de entrada promedio de MicroStrategy, la capacidad de la empresa para atraer capital podría verse seriamente comprometida: “Estamos presenciando el primer ‘mercado bajista’ en MicroStrategy desde que ganó popularidad en 2024. La pregunta es: ¿seguirán los inversores comprando la caída aquí? Michael Saylor dice ‘Bitcoin está en oferta.’”
Sin embargo, con el poder de voto de Saylor y las notas convertibles de largo plazo, una liquidación forzada parece altamente improbable en el corto plazo.
Al momento de la publicación, BTC cotizaba en $89,245.
